Többek között a német kancellár negatív megjegyzése hatására a reggeli 6,2% körülről ma délutánra 6,35%-ig emelkedett a 10 éves olasz államkötvény hozama, amellyel a 10 éves olasz-német hozamkülönbség 450 bázispont körülig tágult. Ez rendkívül fontos szint a további állampapírpiaci folyamatok alakulása szempontjából....

Többek között a német kancellár negatív megjegyzése hatására a reggeli 6,2% körülről ma délutánra 6,35%-ig emelkedett a 10 éves olasz államkötvény hozama, amellyel a 10 éves olasz-német hozamkülönbség 450 bázispont körülig tágult. Ez rendkívül fontos szint a további állampapírpiaci folyamatok alakulása szempontjából.

Amint délelőtti cikkünkben már rámutattunk: többek között a bukás szélére sodródott olasz kormány, illetve a költségvetési és államadósság pályával kapcsolatos bizonytalanság okozta azt az elmúlt hetekben, hogy az olasz állampapír hozamok jelentősen emelkedtek.

2011.11.04 10:05 A bukás szélére sodródott az olasz kormány, vizsgálódik az IMF (2.)

Az olasz fejleményekre azért kell különösen figyelni, mert az olasz állampapírpiac mérete rendkívül nagy (2000 milliárd euróhoz közeli) és az ott zajló folyamatok az egész eurózóna szempontjából meghatározó jelentőségűek.

Az olasz állampapírpiac hatalmas mérete, illetve az állam finanszírozási igénye miatt az eurózóna a jelenlegi keretek között nem, vagy csak korlátozottan tudná megvédeni Olaszországot egy esetleges állampapírpiaci krízistől. Az eurózóna jelenlegi pénzügyi mentőkeretéből (EFSF) rendelkezésre álló mintegy 400 milliárd euró gyorsan elfogyna, ha az Európai Központi Bank megelégelné a megmentő szerepét (államkötvény vásárlási program) és így EFSF kényszerülne masszív állampapírvásárlásokra azért, hogy tompítsa, vagy megállítsa a befektetői bizalomvesztés miatt egyre emelkedő hozamkörnyezetet. Ezért kiemelten fontos, hogy hogyan haladnak a tárgyalások az EFSF tűzerejének megnöveléséről (tőkeáttételessé tételéről), amelyről a múlt heti uniós csúcstalálkozón állapodtak meg a vezetők. Ezek a tárgyalások a legfrissebb jelek szerint nagyon rosszul haladnak: már az elmúlt napokban is látszott, hogy Kína és Japán vonakodik jelentős pénzügyi segítséget nyújtani, így a mostani G-20 csúcstalálkozóra irányult a figyelem, hogy hátha sikerül a színfalak mögött meggyőzni a nagy országokat a segítségnyújtásról. Angela Merkel német kancellár azonban ma kora délután azt jelezte: alig van érdeklődő az EFSF tűzerejének fokozásában (ezért a gondolkodás innentől abba az irányba terelődött, hogy hogyan tudna beszállni az IMF az EFSF megerősítésébe). Merkel kommentárja azonnali eurógyengülést, illetve a perifériához tartozó országok állampapír hozamainak emelkedését okozta. Félő ugyanis, hogy ha elindul egy nagyobb tőkekivonási hullám az olasz és spanyol állampapírpiacokról, akkor nem lesz ellenerő, amely ezt tompítsa. Az olasz 10 éves kötvényhozam a fenti háttér miatt 6,20%-ról kora délutánra 6,35%-ig emelkedett, miközben a mérsékelten negatív nemzetközi befektetői hangulat mellett a 10 éves német hozam 1,8% körülre süllyedt (ilyen környezetben az eurózónában csak a német piac számít menekülő célpontnak az állampapír befektetők körében). Ez azt eredményezte, hogy 450 bázispont körülig emelkedett a 10 éves olasz-német spread, amely szintre többek között azért figyelnek rendkívüli szorosan a piaci szereplők, mert az ír és portugál esetben ez volt az a hozamfelár, amelyet elhagyva már "végzetessé" vált az ország sorsa (EU/IMF védőháló felé lökték őket a piaci folyamatok).

A végzetessé váló folyamat oka többek között az volt, hogy az egyik legnagyobb állampapírpiaci elszámolóház (LHC) 450 bázispontos hozamfelár felett (néhány nap után) pótfedezetet követelt meg a befektetőktől az érintett ország állampapírjaival való kereskedéshez, ez pedig sokakat a pozícióik kényszerű zárására ösztökélt, ami további hozamfelár-emelkedést generált (öngerjesztő folyamat). A fentiek miatt tehát leegyszerűsítve életveszélyes szint körül mozog jelenleg az olasz hozam, illetve a felár. Mindez amellett is igaz, hogy a kibocsátott hatalmas olasz államadósság miatt a megemelkedett hozamkörnyezet átárazódása hosszú időt vesz igénybe. Elméletileg bőven 10% feletti tartós hozam mellett válna idővel fenntarthatatlanná az olasz államadósság pálya, de a többi periféria ország tapasztalata azt mutatja: a piac bizalma már jóval ezen szint elérése előtt elfogy. Hiába válik tehát elméletileg vonzóvá a magas hozamkörnyezet, a vételi oldal (az aukciókon) elapad a további hozamemelkedési várakozás miatt, így az állam rövid távon finanszírozási korlátba ütközik.

forrás: http://www.portfolio.hu/deviza_kotveny/akk/eletveszelyes_szint_korul_az_olasz_hozam.157872.html

Többi hozzászólás...